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图表26：消费板块龙头股估值明显低于非龙头股来源：Wind，中泰证券研究所图表27：周期板块龙头股估值明显低于非龙头股来源：Wind，中泰证券研究所在步入存量经济的大背景下，即使过去业绩较优的小公司相对大公司也渐显弱势。我们筛选了近10年中有8年ROE超过10%的公司，按公司市值分为大公司组和小公司组。近2年间，业绩优异的小公司组业绩下滑，估值回落；大公司组业绩与估值则呈上升态势。这意味着存量经济下，向龙头大公司集中是大趋势。

“能任五棵树镇党委书记，我满怀感恩之心。我当时的想法就是把五棵树镇发展起来，不辜负党组织的信任。”据李青海回忆，他刚任五棵树镇党委书记的几年，一心扑在工作上，能够做到严格自律，拒收贿赂，有人称他是“为理想而奋斗的人”。然而，随着镇经济快速发展，各方面条件改善，李青海飘飘然起来。“我当时错误地认为五棵树镇的发展，完全是自己努力的结果。”

——我们要把握发展大势。古往今来，人类从闭塞走向开放、从隔绝走向融合是不可阻挡的时代潮流。我们要以更大的开放拥抱发展机遇，以更好的合作谋求互利共赢，引导经济全球化朝正确方向发展。——我们要胸怀共同未来。放眼世界，各国早已休戚相关、命运相连。我们要立足共同利益，着眼长远发展，致力于实现世界持久和平繁荣、各国人民安居乐业，避免因一时短视犯下不可挽回的历史性错误。

他们都被动员起来，就像上战场一样，但驱使他们前进的，是对病毒的恐惧。他们确实把自己视为奋斗在前线的战士，这是在保卫中国其他地区乃至整个世界。They‘re mobilized， like in a war， and it’s fear of the virus that was driving them． They really saw themselves as on the front lines of protecting the rest of China． And the world．

7月本是泰国的旅游旺季。然而，在度假胜地芭达雅市（Pattaya）和甲米（Krabi），相比往年要冷清一些。根据统计，7月初旅游人数相比往年减少了20%~30%。泰国的货币泰铢今年成为了亚洲表现最佳的货币，截至目前，已经升值5.6%。然而顶着“最佳”的桂冠在身，却是几家欢喜几家愁。

结果表明，个股估值提升较集中的行业主要有计算机、医药、食品饮料等，个股估值下降较集中的行业主要有非银、建筑、电子、房地产、传媒、国防军工、交运等。另一方面，估值提升的公司，其市值大多高于所在行业的市值中位数；而估值下降的公司，其市值大多小于行业中位数。可见，业绩波动较小、确定性较高的行业中的大公司，估值倾向于提升，而业绩波动大、盈利质量不确定性高的行业中的小公司，估值下降的比例明显更大。过去一年里，A股市场的“确定性”估值溢价正在全面回归。